El sector agroexportador se perfila como uno de los más dinámicos y atractivos del mercado de fusiones y adquisiciones (M&A, por sus siglas en inglés), estimó Mauricio Olaya, abogado especializado en la materia y socio del Estudio Muñiz. Durante el evento Deals 2018: de vuelta al ruedo, organizado por SEMANAeconómica, Apoyo Finanzas Corporativas y el Estudio Muñiz, Olaya presentó sus perspectivas sobre los M&A en el Perú y anticipó que las transacciones mantendrán su dinamismo en los sectores salud, retail y educación.
Foto: SEMANAeconómica / Alessandra Villaverde
“No hay ninguna duda de que lo que terminará ocurriendo es que el sector agro se va a consolidar de una manera nítida y marcada, y que van a ocurrir muchísimas transacciones en ese sector a nivel de empresas agroindustriales y agroexportadoras medianas que van a dar lugar a grandes empresas agroexportadoras”, comentó. Olaya puso como ejemplo el sector pesquero, en cuyos deals ha participado y subrayó que las compañías se redujeron de 45 a siete.”Es un proceso típico de consolidación”, agregó.
LOS DEALS EN PERSPECTIVA
Olaya explicó que, antes de la desaceleración de la economía peruana, los múltiplos que el comprador pagaba al vendedor por una empresa eran más altos que los de la región, debido a que muchos querían comprar, pero pocos vender. “Los accionistas decían mejor vendo el próximo año, el ebitda va a ser diferente y me van a dar uno mejor”, indicó. Pero la desaceleración cambió las expectativas de los vendedores. “La situación de crisis, con estabilidad jurídica y que la economía se maneje de manera sana, es un buen ecosistema [para los M&A]”, apuntó.
En esa línea, el abogado destacó que el 2018 ha sido un año “espectacular” para el mercado de activos peruanos. “La cantidad de transacciones que han ocurrido por sumas superiores a los US$150 millones o US$200 millones nunca se había registrado en el mercado peruano”, remarcó. A su juicio, un factor que contribuyó a esto es que no exista un control previo de fusiones en la regulación peruana.
Jorge Kuryla, director de Altra Investments, identificó otros factores a favor al dinamismo de las fusiones y adquisiciones en el Perú. Destacó que existe un ecosistema de empresas y profesionales especializados en la materia. “Donde hay brechas o necesidades latentes que se cruzan con un marco regulatorio adecuado se genera un espacio propicio para que haya una transacción”, añadió.
El sector agroexportador no es el único en el que ocurrirían más transacciones. “Un sector que va a la expansión es el tecnológico. Ya sea tecnología como producto final o tecnología como palanca para transformar negocios existentes. La cantidad de emprendimientos sobre la base de tecnología que cambia modelos de negocio tradicionales es bruta. Eso hay que tenerlo en el radar”, advirtió.
Olaya, a su turno, recordó que un buen desempeño económico dinamiza los sectores retail, educación y salud. Pero cada uno requiere algunos ajustes. El sector salud está atomizado y es difícil encontrar los activos correctos. En cuanto al sector educación, éste necesita, según Olaya, un cambio regulatorio, pues la posibilidad de cerrar una transacción se complica al tener no existir facilidades para convertir a las asociaciones sin fines de lucro en sociedades anónimas. Finalmente, algunos actores relevantes del sector retail aún mantienen ciertos niveles de informalidad. “Ahí los fondos de private equity van a ser actores interesados en ese tipo de transacciones que conectan con el consumo”, dijo.
EL ROL DE LOS PRIVATE EQUITY
“En Apoyo casi dos tercios del tiempo del equipo de finanzas corporativas está vinculado a ventas de compañías. Y vemos el rol que han tenido los fondos de inversión en esta dinámica. En todos estos procesos siempre los hemos invitado para que participen en estas ventas que organizamos”, aseguró Eduardo Campos, socio-gerente de Finanzas Corporativas de Apoyo que moderó el panel sobre private equity, en el que participaron dos firmas: Advent International y The Carlyle Group.
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Campos observó que ahora hay una mayor presencia de competidores. “Son fondos con muchos años, mucha experiencia, mucho track recorden la región y equipos propios liderados por peruanos que ya tienen bastantes años viendo estos temas”, indicó Campos.
Advent maneja US$42,000 millones a nivel global y es propietario de entre quince y veinte compañías en América Latina. Todos los años venden y compran entre cuatro y cinco empresas vinculadas a los sectores salud, retail, industrial y entretenimiento. Adolfo Vinatea, de Advent, afirmó que el reto de los fondos de inversión es hacerles crecer en valor mediante un trabajo sistemático para lograr una venta atractiva a futuro. La relación con los demás accionistas es, para ellos, tan o más importante que el precio de transacción. “La relación con el socio o el éxito que uno tiene en hacer que la gerencia logre los objetivos finalmente termina incidiendo más en el retorno que el precio pagado. Pagar adecuadamente por una buena compañía con un buen potencial siempre es mejor a pagar barato con una compañía que tiene pocas perspectivas”, afirmó.
De otro lado, The Carlyle Group administra más de US$180,000 millones en todo el mundo. En el Perú ya ha levantado US$350 millones y su inversión tiene un horizonte de cinco años, por lo que no invierten en sectores vinculados a actividades extractivas y afectados por ciclos, como la pesca o la minería.
“En el Perú hay oportunidades con retornos ajustados por riesgo atractivo. Es un país dinámico donde se pueden encontrar retornos inclusive mayores que los que se pueden encontrar en otras economías más avanzadas”, comentó Eduardo Ramos, director de The Carlyle Group en el Perú, cuyo objetivo es conseguir retornos brutos por encima del 20%.
“He visto una sofisticación a todo nivel, en empresas, vendedores, asesores inclusive, y compradores. Pero también viene con una competencia mucho más dura. Pero creo que eso es saludable para el ecosistema. Yo creo que el apetito de los inversionistas va a seguir”, anotó.
MANAGEMENT PARA M&A
Una cuestión analizada por los panelistas fue la incidencia del factor humano en el cierre de una transacción. Por ello, remarcaron la necesidad de entender las motivaciones detrás de los compradores y los vendedores. “Creo que la labor de un psicólogo dentro del marco de una transacción de M&A podría viabilizar mucho de estos procesos”, opinó Olaya.
“El comprador, por lo general, está mirando hacia el futuro, mientras que el vendedor suele estar parado en el presente y quizás en una historia del pasado que puede haber llegado a un final. Es importante estar sensible a esa dicotomía natural en el proceso”, advirtió Kuryla a su turno.
Olaya observó que la estadística sobre deals apenas refleja un tercio de las intenciones que existen para comprar y vender. Esto es así porque los procesos de M&A aún no se han sensibilizado lo suficiente para tomar en cuenta las sensaciones, preocupaciones, emociones y dudas de los actores involucrados. Si esto cambia y se tiene una mirada más comprensiva sobre cómo toman sus decisiones, la estadística de transacciones cerradas aumentaría.
“Detrás de esa decisión de compra hay un gerente general que probablemente no va a pasar a lo largo de su vida por más de dos o tres procesos de esa naturaleza. Incluso gerentes generales en su momento de mayor duración no les ha tocado seguir un solo proceso de este tipo”, dijo Olaya. En el caso de los fondos de inversión, sus comités tienen una responsabilidad fiduciaria con terceras personas. El fenómeno se hace más visible en empresas familiares, que “son las que responden al mayor número de transacciones que se dan en el mercado peruano”.
Un caso emblemático fue el de la venta de Supermercados Wong,una de las marcas más reconocidas por el consumidor peruano, a la firma chilena Cencosud. “Somos cinco hermanos y llegar a acuerdos no es tan fácil, y con esa carga emocional, lo que hicimos fue profesionalizar la tarea, contratamos un abogado. Nuestros ejecutivos internos fueron los que más manejaron para darle mucha objetividad a la transacción. Si no nos hubiéramos asesorado, de repente no hubiésemos podido haber logrado la venta al nivel que lo obtuvimos”, recordó Eduardo Wong, director de Corporación EW.
